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时间:2025-06-18 22:58:09 来源:网络整理 编辑:宏观研究
在美国市场中,Coinbase主要以现货交易为主,而Deribit作为以衍生品见长的交易所,掌管着大部分的加密期权交易量。撰文:Pzai,ForesightNews近年来,Coinbase、Krake
撰文:Pzai,Foresight News
近年来,Coinbase、Kraken 等合规交易所均在抢滩衍生品交易, 5 月 8 日,Coinbase 宣布以创纪录的 29 亿美元交易收购了 Deribit,在规模上超过了 3 月 20 日 Kraken 以 15 亿美元收购衍生品平台 NinjaTrader 的交易,成为加密领域最高数额的单笔收购交易。
而近期 Coinbase 发布的财报显示其 2025 年第一季度营收同比增长 24 %,但环比下降 10% 且未达市场预期(21.05 亿美元),净利润同比暴跌 94% 至 6600 万美元。其中第一季度交易收入下降了 19% 至 12 亿美元,交易量下降了 10%。而在消息公布后,Coinbase 股价一度涨 6%。根据 Benchmark 的分析,收购措施会加强 Coinbase Prime 平台和机构吸引力并逐步获得加密期权定价权,这样的收购是否会使 Coinbase 的衍生品业务爆发式增长,继而挽救长期股价预期?
在美国市场中,Coinbase 主要以现货交易为主,而 Deribit 作为以衍生品见长的交易所,掌管着大部分的加密期权交易量。据 CoinGecko 数据,在衍生品交易上,Coinbase 和 Kraken(本站)仅排 33 和 34 位,对于交易者而言,这样的深度和流动性无法有足够的吸引力。
Deribit 作为一家专业衍生品交易平台,和币安、Coinbase 这些拥有庞大用户规模的加密货币交易所相比,其核心用户更侧重专业交易员与机构,并在该群体里拥有较高知名度。数据显示。其 2024 年的交易量接近 1.2 万亿美元,单日衍生品交易达 28 亿美元。
从市场结构来看,衍生品交易早已成为加密行业的支柱。根据 Coinglass 报告,2024 年全球加密衍生品日均交易量达千亿美元,远超现货市场的交易量。而在其中,各大交易所之间的市场分布也呈现出明显的差异。例如币安的单日交易量达 1100 亿美元量级,远超 Coinbase 国际站合约总量。故 Coinbase 需要寻找承接未来加密市场衍生品交易需求的平台。
而从总持仓量上,Deribit 常年拥有百亿量级的期权规模,占比达总体市场的 90% 以上,而 Coinbase 所看中的正是大量期权持仓所带来的资金效益(千亿美元的期权交易量)和增长空间。Coinbase 也表示 Deribit 拥有「稳定的盈利记录」,其调整后的 EBITDA(息税折旧摊销前利润)一直保持正增长趋势,并预计在合并后进一步提升盈利能力。
这笔收购交易包括 7 亿美元现金和 1100 万股 Coinbase 普通股,按照 Deribit 2024 年交易量估算,其年手续费收入约 4.2 亿美元(按 0.035% 费率),收购市销率显著低于同行(如 Robinhood 的 15 倍)。分析师预计,整合 Deribit 后 Coinbase 衍生品日均交易量将增长 40%,并推动交易收入多元化,2026 年衍生品收入占比或提升至 30% 以上。从长远预期来看,这笔交易拥有实在的性价比。
而在此前的 Coinbase 战略收购策略中,包括 Xapo(钱包服务商,现为 Coinbase Custody)、Tagomi(经纪商,现为 Coinbase Prime)、FairX(合规衍生品平台,转型为 Coinbase 衍生品)和 One River Digital(现为 Coinbase 资管服务)。本次收购也体现出在现货市场的缩减之下,广袤的期货市场可以为 Coinbase 提供新的增长点。
另外,Deribit 对期权业务的长期依赖导致竞争对手通过提供高杠杆、低费率及多元化衍生品(如结构化产品、杠杆代币)吸引用户。通过 Coinbase 的收购与整合,其全球用户基础(尤其是通过 Coinbase Prime 的机构客户)可与 Deribit 的专业衍生品能力形成互补。
在如此业务规模的增长诱惑下,Coinbase 最近也在用户端狂「撒币」。近两周来,在撸毛圈内疯传 Coinbase 为新衍生品客户送 200 USDC 的活动,吸引了大量用户冲入交易所,由于该活动需要特定地区参与,甚至导致地址证明的疯抢。
据 Bernstein 分析师表示,随着行业向「一站式」多资产平台发展,加密货币交易所和经纪商正在做出「并购大动作」,而 Coinbase 也正在不断拓宽合规交易所的业务边界。随着 Kraken 和 Coinbase 等合规交易所的衍生品入局,从只拿现货到多空交战,我们可以期待的是欧洲和美国市场的加密业务线逐渐完善,而群雄涿鹿也才刚刚开始。
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