来源：太辉研究

美国总统特朗普家族支持的加密机构WLFI（World Liberty Financial）正式推出美元稳定币USD1，并于4月8日发布治理提案，计划在以太坊主网上开始投放。USD1由美国短期国债、美元存款及其他现金等价物提供价值保障，确保每一枚USD1可随时按照1:1的比例兑换成1美元。该稳定币直接对标Tether发行的USDT和Circle发行的USDC，但因鲜明的特朗普家族色彩引发了加密资产市场的广泛关注。

USD1的推出不仅是特朗普家族加密资产商业版图的进一步扩展，也是美国完善加密资产战略版图的重要一步。从经营模式来看，USD1选择以太坊和币安智能链等主流公链作为首批发行链，重点服务机构投资者和主权财富基金等B端客户，并高度重视储备资产审计和透明度。这一“高举高打”模式在总统品牌效应加持下，有助于USD1短期内快速抢占市场份额，长期或将进一步强化美国在全球稳定币市场的主导地位。

然而，未来USD1的发展仍面临诸多不确定性：

• 其极强的特朗普家族标签引发了外界对其潜在利益冲突的担忧，加之近期特朗普家族在关税政策调整中获利巨大，已引发国会议员对其内幕交易和市场操纵行为的调查呼声。
• USD1主要面向机构投资者，发行和交易规模难以像服务个人持有者那样快速起量。
• 头部稳定币USDT与USDC已经建立了丰富的业务生态，USD1能否将品牌优势转化为实际使用场景尚不明确。

文章出处：沈建光、朱太辉、王若菡，《特朗普家族推出数字稳定币：模式与影响》，《第一财经》，2025年4月20日。

一、USD1的推出完善了特朗普的加密资产战略版图

特朗普上台后积极推进“加密资产新政”，提出了加密资产“十大支持发展政策”。这些政策不仅顺应了全球及美国加密监管从严格限制向“负责任创新”的转变趋势，也暗含加强美元国际地位的战略考量。此次推出稳定币USD1，既是特朗普家族加密资产商业版图的扩容，更是美国完善加密资产战略版图的关键一步。

1. USD1全面加强特朗普家族加密货币与传统金融市场的联系

WLFI本质上是特朗普的家族企业，其发行的稳定币USD1带有强烈的特朗普家族色彩。WLFI成立于2024年10月，截至目前已通过发行数字代币筹集了5.5亿美元资金。根据WLFI官网信息，特朗普及其家庭成员的关联实体DT Marks DEFI持有WLF Holdco 60%的股权，并拥有225亿枚WLFI代币及75%的代币销售收益权。

USD1是特朗普家族加密资产业务的重要组成部分，其推出打通了家族加密资产业务与传统金融市场之间的联系。特朗普家族几乎涉足加密行业的各个领域，包括NFT、去中心化金融（DeFi）、比特币挖矿、模因币（memecoin）以及与Crypto.com合作推出的ETF及相关产品。USD1作为支付工具和机构投资者重点发行对象，进一步强化了特朗普家族加密资产与传统金融体系的连接。

2. USD1助力美国加密资产发展战略的全面实施

特朗普的加密资产发展战略包含三大部署：促进全球合法美元支持的稳定币发展、禁止美国管辖范围内CBDC的流通和使用、建立战略比特币储备和数字资产库存。成立的总统数字资产市场工作组正统筹推进上述战略落地。目前，美国CBDC进展停滞，而战略比特币储备正在立法推进中。USD1的推出正是落实“促进全球合法美元支持的稳定币发展”战略的具体措施。

美元稳定币是加密资产与美元体系关联的重要抓手。当前，95%以上的稳定币挂钩美元，美元充当“计价单位”，稳定币则用于其他加密资产的投资交易结算，同时在跨境贸易支付中履行“支付结算”功能。此外，约80%的稳定币储备资产投向美国国债，形成了“购买稳定币—支持加密资产交易—投资美国国债”的循环。

图表1：全球稳定币供给规模与结构

3. USD1强化美国在稳定币市场的主导地位

当前，全球最大稳定币USDT（发行规模超过1500亿美元）市场占比一直保持在60%以上，但Tether并非美国企业，影响了美国对稳定币市场的控制力。USD1的推出，连同Circle发行的USDC（发行规模约560亿美元），有望提升美国本土机构发行的美元稳定币市场占比，增强美国对稳定币和加密资产市场的影响力。

二、USD1的高举高打模式与市场竞争策略

1. 市场定位：面向机构投资者与主权基金

区别于现有稳定币（如USDC、USDT）面向散户投资者的策略，USD1主要为机构投资者和主权投资者设计。这一定位表明，特朗普家族希望通过USD1打入ToB市场和传统金融市场，挑战现有稳定币在跨境支付和DeFi领域的应用，重塑市场格局。

2. 合作与托管：依托主流公链和专业机构

USD1首批将在以太坊和币安智能链（BSC）上发行，其储备资产由BitGo负责保管。BitGo是全球规模最大的加密资产托管机构，其2500家机构客户将可在项目上线后立即交易USD1。

3. 合规与透明：赢得机构客户信任

USD1将定期接受第三方会计师事务所的储备投资组合审计，以缓解机构客户的风险担忧。借鉴USDC的经验，USD1预计将在合规性和透明度方面加大力度，积极申请监管牌照并提高储备资产的独立审计频率。

三、USD1的发展前景与市场影响展望

凭借总统家族品牌效应、与主流公链的合作、从机构服务切入以及对合规性和透明度的重视，USD1为美元稳定币的发展注入了新的动力，有望重塑当前稳定币市场的竞争结构，进一步巩固美国在全球稳定币市场的主导地位。

1. 差异化竞争优势：重塑稳定币市场格局

USD1通过针对机构投资者和主权投资者的客户定位、总统家族加持的品牌效应、主流公链和头部交易所的合作支持，以及合规性和透明度整合，打造了明显的差异化竞争优势。预计USD1初期将重点开拓主权财富基金和传统金融机构服务，随后通过头部交易所和DeFi生态场景反攻ToC零售市场。

2. 符合美国战略：提升稳定币市场主导地位

特朗普的“加密货币新政”表面上服务于家族商业利益，背后则是为了扭转美元在全球货币体系中的地位下滑趋势。国际货币基金组织（IMF）数据显示，2024年四季度美元在全球官方储备中的份额降至57.8%的历史低位。通过推动加密资产市场发展，利用美元稳定币链接加密资产市场与传统金融体系，特朗普旨在巩固美元的全球货币主导地位。

图表3：全球外汇储备中美元储备规模与占比

3. 发展不确定性：挑战与难题并存

尽管USD1具备显著优势，但其发展速度及对全球稳定币市场的影响仍面临一些不确定性：

• 机构投资者客户定位导致发行和交易规模增长缓慢。
• USDT与USDC已形成丰富业务生态，USD1如何转化品牌优势为实际使用场景仍需探索。
• 稳定币本质为全球性，USD1在美国以外市场的拓展难度较大。

（沈建光系京东集团首席经济学家；朱太辉系京东集团高级研究总监；王若菡系京东集团研究员）